2025.01.23
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：中长期资金入市方案出台
股指。昨日市场表现不佳，美国相关政策对市场情绪造成一定扰动。昨日盘后六部门联合印发中长期资金入市方案，一方面有利于完善资本市场生态建设，另一方面对市场情绪也有所提振，因此指数预计将偏强。
黑色系板块：节前震荡为主
螺卷。节前盘面减仓宽幅震荡，短期看假期期间海外的不确定性依然比较大。不过国内政策也有预期，加上钢材处于低库存状态，经济数据也在转好，预计节后价格仍有望保持震荡偏强的格局。
铁矿。铁矿价格延续震荡，前期价格反弹后，基差收窄，目前估值角度看比较合理。短期需求见底开始回升，但空间仍有待节后去验证，供应环比开始回升，预计铁矿震荡为主。
双焦。盘面上涨放缓，总体震荡运行。主要是双焦库存还是较高，目前上行已较多，继续上行压力加大，节前上方空间暂时有限。预计双焦节前震荡运行。
玻璃。虽然玻璃产量保持在偏低的水平。但是下游深加工放假，深加工订单天数较12月下滑50%，需求明显有所走弱。玻璃目前供需双弱，需求更弱一点。上周在宏观因素扰动下，价格大幅上涨，本周宏观情绪略微退潮，加上需求的走弱，价格因此回落，节前总体震荡运行。
纯碱。纯碱此前上行主要是受宏观情绪和玻璃带动的。目前玻璃价格回调，纯碱回到自身基本面过剩逻辑，价格也跟随回落。预计节前震荡偏弱运行。
能源化工：聚酯链整体飘绿
原油。隔夜油价弱势震荡，布伦特油价五连阴。不过国内油价走势依然较强，俄罗斯和伊朗原油供应接连受限导致国内和印度急需替代供应，导致区域油价偏强，连带推高了主要替代供应的中东原油。
沥青。1月第3周沥青行业数据显示炼厂环比供需双增，不过市场进入淡季，且即将进入农历春节，压制未来终端需求。本周炼厂和社会库存均出现增加，炼厂库存增幅较大，显示冬储进展依然不畅。隔夜国内休市期间外盘小幅下跌，预计沥青短期震荡偏弱。
LPG。原油走强和美国寒潮均带动国际市场上行，且丙烷对原油比价目前仍然偏低，短期有望维持偏强。国内PDH复产，终端节前备货，需求整体向好，炼厂气价格有所上调。现货端仍有跟涨动力，但临近仓单集中注销，盘面基差难以进一步收缩，原油回落前盘面维持震荡偏强。
橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期，中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落，齐鲁石化等降负荷运行。国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率小幅回落，主要是春节假期临近。青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至50.43万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.2万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至1.74万吨。综合来看，春节假期临近，下游需求走弱，橡胶供应趋降，天然橡胶累库，合成橡胶去库，成本面再走强，
纸浆。临近假期，对于纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；中国12月份进口纸浆324万吨，环比增加44万吨；截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为176.5万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.4%。市场对于纸浆的采购仍以刚需为主，需求给予价格的支撑仍有限，
PX。昨日PX带领聚酯链全线回调，夜盘持续震荡偏弱走势，成本波动加大，国际油价回落，节前减仓行情为主。国内供需面变量较为有限，且1月中旬芳烃暂无美韩贸易，不排除东北亚地区PX进口至我国量有所增加，短期价格维持偏弱调整。策略建议：短期价格冲高回落，但底部支撑亦偏强，空单节后再择机介入，节前注意仓位。
PTA。PTA主要价格跟随成本端和宏观情绪波动为主，自身供需面变量相对有限，供应维持高位运行，下游聚酯负荷季节性回落，叠加部分工厂开始落实检修，且由于前期上游原料表现偏强下压缩聚酯利润空间，进一步增加了聚酯工厂的检修意愿和时长，短期来看上游成本和下游需求的支撑均表现不足。策略建议：短期价格高位回调，节前控制仓位。
MEG。乙二醇整体较为抗跌，近期明显跌幅放缓，下方支撑增强，相比PX/TA存在更多的利多因素。受寒潮天气影响，美国4套产能分别为110万吨/年、30万吨/年、25万吨/年、34万吨/年的乙二醇装置近期防御性停车，重启时间视天气而定，预计将影响2月份我国乙二醇进口量，预计将扩大2月平衡表去库幅度，短期价格难有深跌。策略建议：节前控制仓位，节后及中长期逢低做多。
PR。逸盛海南110万吨聚酯瓶片装置确认检修，供应端预计有所下滑，叠加成本支撑偏强下，聚酯瓶片下方支撑增强，不过由于中长期的投产压力以及供需格局依旧偏弱，瓶片库存难以大幅持续性去化，上方价格承压。估值来看，累库弱现实和供需弱预期下，加工费水平偏低，现货加工费被长期压制在400元/吨偏下，低估值之下其价格延续成本定价逻辑。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。期价窄幅整理，震荡偏弱，电石价格今日主产区小幅上调50元/吨，因春节氯碱企业囤货所致。PVC供应层面，目前PVC装置开工负荷稳定且高位基本维持在8成左右，并且部分新增产能的释放，导致供应有所增加。需求方面下游制品企业逐步放假，刚需减少，并且目前不论是贸易商还是下游企业，签单陆续结束，社会库存开始出现季节性累积。策略建议：反弹接近尾声，谨慎追多，节前控制仓位。
甲醇。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年）近期复产，供应或有边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，节前备货亦接近尾声，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不宜悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补空需求的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。但考虑到春节假期的不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。
聚烯烃。油气和丙烷走强，煤系走弱，聚烯烃加权利润下滑下成本存在支撑，其中PE利润压缩幅度较大。静态基本面来看，聚烯烃检修增多供应环比下滑，而下游逐步放假，需求也继续回落。供需双降格局下，库存进一步去化，整体矛盾不大。PE近期线性现货跌幅较大，基差大幅压缩，对盘面形成拖累，总量压力下，不改空配格局。聚烯烃中期面临供应压力下需要压缩利润、增加出口，因为价格需要保持弱势，空配思路不变。短期来看，供应环比下滑，叠加利润压缩到偏低水平，单边做空空间收窄。考虑到过年窗口期，建议轻仓或空仓过节。
有色金属：金价创新高
贵金属：周三（1月22日）纽约尾盘，特朗普相关政策引发市场波动，投资者转投黄金避险，叠加美元盘中跌至两周低点，金价升至三个月来最高点，现货黄金最高涨近0.7%站上2760美元。
铜。宏观面，美国政策仍具备不确定性，市场多数维持观望态势，基本面指引有限，下游陆续进入放假阶段，库存累增压力加大，目前市场对节后的订单情况并未形成一致性预期，总体铜价维持震荡态势。
铝/氧化铝。氧化铝方面，现货成交价继续回落，节前现货抛售意愿较高，价格维持弱势震荡整理。电解铝方面，上游供应维稳，下游陆续进入放假阶段，开工持续承压，宏观面美国政策仍有较大不确定性，且临近春节假期，市场逐步回归观望态势。
锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，1月国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，节前需求或持续走弱，基本面面临压力，但低库存短期对价格仍有支撑。
镍。前期镍不锈钢均跌破成本线，处于低估值区域。而2025镍矿偏紧背景下，存在印尼政策扰动预期，成本支撑有望走强。
工业硅。工业硅和多晶硅前期均跌破行业平均成本线，随着市场情绪好转以及消息扰动（光伏行业会议；行业能耗等），工业硅空头离场止盈离场，同时硅片价格上涨进一步支撑多晶硅价格。但是，工业硅和多晶硅库存仍处于高位，一定程度上限制上方空间
碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升
农产品:豆棕价差继续回归
油脂。目前油脂主要受政策层面的影响，提振豆类市场。不过棕榈油和菜籽油仍面临政策利空。棕榈油方面，印尼此前表示，由于棕榈油基金机构重组，印尼暂时冻结发放棕榈油生物柴油和重播油棕的补贴，这将对印尼的B40政策的实施造成巨大影响。菜籽油方面，美国农业部发布的生物燃料原料作物指导方针中未包括油菜籽，对油菜籽和菜籽油的需求不利。由于政策层面的不同影响，豆棕价差将继续回归。
豆粕/菜粕。近期粕类维持强势格局。主要有两个方面原因。基本面，天气预报显示月底前阿根廷产区将再度出现干旱天气，市场天气炒作再次启动；政策方面提振CBOT豆类市场，也带动国内粕类走强。不过因隔夜美豆出现资金获利了结而回落的走势，预计今日粕类高位震荡。
白糖。近日巴西降雨量高于正常水平, 且印度可能出口糖，施压国际糖价。受国际糖价下行影响，上周郑糖整体弱势运行，但南方主产区干旱天气延续，产量预期下调，食糖进口缩量，对糖价形成支撑。临近春节，市场成交放慢，短期郑糖震荡偏弱走势。
棉花。USDA1月的全球棉花供需预测对产量预估调增较多， 继续调高24/25年度中国棉花产量。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。
生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。
鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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